Dwa nadzwyczajne spotkania Banco Sabadell, które odbyły się w połowie sierpnia, otworzyły drogę do ważnej operacji: sprzedaży TSB i niezwykła obsada Millones 2.500 euroWiadomość dla rynku jest jasna: kataloński podmiot wzmacnia swoją trasę solo i stawia na Oferta przejęcia BBVA w punkcie maksymalnego napięcia.
Rada przybyła na spotkanie mając wcześniejsze wsparcie i poparcie takich firm jak ISS i Glass Lewis. Równolegle z BBVA, jej dyrektor generalny Onur Genç zasugerował, że po spotkaniach mogliby przemyśl ofertę, w tym możliwość wycofania go, jeżeli nie tworzy wartości.
Co zatwierdziła podwójna rada i jak przebiega operacja
Akcjonariusze dali zielone światło na sprzedaż TSB a Santander UK za cenę początkową wynoszącą 2.650 miliona funtów (o około 3.050-3.098 miliardów euro), z zastrzeżeniem dostosowań do 2.875 miliona funtów jeśli zamknięcie nastąpi pod koniec pierwszego kwartału 2026 roku (około 3.361 miliarda euro). Planowany harmonogram określa zakończenie do marca 2026 r., z zastrzeżeniem zezwoleń regulacyjnych.
A również zostało zatwierdzone nadzwyczajna dywidenda w wysokości 0,50 euro na akcję (około 2.500 miliarda euro) związanych z tą sprzedażą. Akcjonariusze w dniu wypłaty Uprawnieni do otrzymania tej kwoty będą ci, którzy mogą ją odebrać; ci, którzy sprzedadzą ją wcześniej lub wezmą udział w przetargu, nie będą uprawnieni do otrzymania tej kwoty.
Frekwencja na wydarzeniu była wysoka: obecni byli: 74,8% kapitału, najwyższy limit od 2004 r., a decyzje zostały podjęte wsparcie bliskie 99,7%Wsparcie to wzmacnia strategię utrzymania niezależności i zwrotu kapitału bez narażania wypłacalność ani zdolność do wzrostu organicznego.
Analitycy rynku wskazują, że sprzedaż jest uzgadniana na wymagające wielokrotne w odpowiednim momencie: Wielka Brytania stoi w obliczu spowolnienia i możliwych cięć Bank of England, czynniki, które mogą w przyszłości obniżyć wartość TSB. Inni eksperci podkreślają strategiczną zmianę: większe skupienie się na Hiszpanii i tworzenie wartości dla akcjonariuszy.
Wpływ na ofertę przejęcia: zachęty, terminy i możliwe scenariusze
Połączenie sprzedaż TSB a mega dywidenda komplikuje równanie przejęcia. Premia ofertowa ma rozcieńczony na rynku i różni inwestorzy domagają się, aby BBVA dodatkowy składnik gotówkowy aby uczynić go bardziej atrakcyjnym. Duże domy, takie jak Citi, Deutsche Bank, Barclays lub Alantra wypowiedzieliśmy się w tej kwestii, proponując dodanie gotówki do ulepszeń przekraczających 2.000 millones.
Z kopuły banku opante, Onur Genç powtórzył, że „nie ma żadnej gwarancji„i podejmą decyzję o dalszych krokach po ocenie zarządów. Oferta podlega masa krytyczna bliska połowie stolicy Sabadell, a BBVA pozostawiła otwartą możliwość usunąć to jeśli nie spełnia progu tworzenia wartości.
W związku z przepisami i terminami BBVA odroczyła wysyłkę broszura aby uwzględnić wyniki półroczne i decyzje zarządu, a jego publikacja planowana jest na koniec sierpnia lub początek września. okres akceptacji może rozpocząć się w połowie września i trwać od 30 i 70 dni kalendarzowychNawet jeśli przejęcie zakończy się sukcesem, rząd nałożył karę weto minimalnej integracji trwającej trzy lata (z opcją na kolejne dwa), co ogranicza synergię w krótkim okresie.
Wpływ podatku ma również wpływ na decyzję każdego sprzedawcy detalicznego, ponieważ operacja nie jest neutralna podatkowo, a przyjęcie oferty przejęcia może wiązać się z opodatkowaniem wartość dodatkowaKlienci z udziałami zdeponowanymi w podmiocie Sabadell otrzymują przypomnienie, że posiadają narzędzie obliczeniowe aby oszacować ten efekt.
Giełda BBVA, wycena i bufor kapitałowy
Obecna propozycja zakłada 1 nowa akcja BBVA más 0,70 XNUMX euro w gotówce Dla każdego 5,3456 akcje z Sabadell. Po zwykła dywidenda BBVA przewiduje korektę w równaniu do 0,07 euro, które Sabadell zapłaci pod koniec sierpnia 1 akcja i 0,70 euro za każde 5,5483 akcji.
Kolejne zmiany zmniejszyły przyszły udział Akcjonariusze Sabadell w połączonym banku, przechodząc ze środowiska 16,17% początkowo około 14,2%Ponadto domniemana wycena oferty przejęcia jest niższa od kapitalizacja giełdy obecny, z różnicą około Millones 2.600 euro.
Jeśli chodzi o zasoby, BBVA ma Współczynnik CET1 13,34% i nadwyżka kapitału większa niż Millones 4.400 euro powyżej najwyższego celu, nawet po uwzględnieniu już ogłoszonych zobowiązań gotówkowych w ramach oferty przejęcia. Chociaż będzie działać bez integracji w okresie wyznaczonym przez rząd, ta rezerwa pozostaje znaczny.
Dysponując taką marżą, bank mógłby – jeśli zdecyduje się na to – dopracować swoją strategię wzmocnienia oferty większą ilością gotówki, co niektórzy eksperci uważają za warunek konieczny dla zwiększenia szans na sukces. Inni jednak ostrzegają, że nadmierne zwiększenie może podnieść cenę banku i wpłynąć na jego dyscyplinę finansową.
Ryzyka i mocne strony kontynuowania życia w pojedynkę
Plan Sabadell zakłada wynagrodzić 6.300 miliarda do 2027 r., łącząc dywidendy i skup akcji. Chociaż polityka ta uzyskała poparcie akcjonariuszy na zgromadzeniach, wiąże się ona z wycofaniem znacznej części kapitał i w konsekwencji zmniejsza zdolność jednostki do radzenia sobie z negatywnymi wstrząsami. Testy warunków skrajnych Europejski Urząd Nadzoru Bankowego Zidentyfikowali Sabadell jako jedną z jednostek, która musi monitorować swoją sytuację w przypadku wystąpienia poważnych scenariuszy.
Zarząd twierdzi, że zarządzanie bilansem jest efektywne: zwraca nadmiar kapitału, którego nie potrzeba do wzrostu organicznego, i koncentruje się na prowadzonej działalności. Hiszpania. Ostatnie wyniki, solidne zyski i dobre wyniki w Torbapopierają tę strategię, chociaż cykle gospodarcze i tendencje normalizacji stóp procentowych zalecają ostrożność.
W kwestiach pracowniczych i handlowych związki zawodowe ostrzegają przed możliwym wzrostem zapotrzebowania na sieć, jeśli TSB straci źródło dochodów. Co więcej, niekorzystny dla dużych fuzji bankowych kontekst społeczny i polityczny wpłynął na ostrożność organów regulacyjnych i strukturę oferty przejęcia.
Po zakończeniu spotkań i ustaleniu liczby osób proces wkracza w decydującą fazę: BBVA podejmie decyzję, czy utrzymuje, ulepsza lub wycofuje swoją propozycję przy publikacji zaktualizowanego prospektu, podczas gdy partnerzy Sabadell będą musieli dokonać oceny pomiędzy mega dywidenda i ostateczny kurs wymiany. Wynik będzie zależał od tego, czy struktura i cena oferty się zrównoważą. ryzyko, zwrot i czasy wzajemnie.
